Фондовый рынок США на максималках — индексы бьют рекорды, импульс тащит котировки выше. Но это не вся картина. Под поверхностью копятся тревожные сигналы. Я использую текущее ралли, как возможность разгрузиться и продать на силе. Я не закоренелый медведь — базовые активы держу в долгосрок, — но всё же остаюсь скептиком. Уверен, что уже этой осенью фиат снова станет королём. Давайте разберёмся в деталях и посмотрим на пять индикаторов, которые обычно сигналят о рыночной вершине.

График S&P 500 (NYSEARCA:SPY) выглядит так, будто рынок входит в стадию blow-off top — финального выброса бычьего цикла. Это явно не та картинка, при которой хочется усердно докупать риск и расширять позиции.

Да, индексы сияют, но отдельные сегменты рынка проседают. Особенно тревожат транспорт и consumer discretionary. Например, UPS (UPS) держится у годовых минимумов, FedEx (FDX) тоже далёк от хаёв. Европейский контейнерный перевозчик недавно предупредил: высокие мировые тарифы могут ударить по объёмам в ближайшие месяцы. А когда грузы не возят — это значит, что товары не продаются. Логистика напрямую отражает спрос, и текущее снижение объёмов — звоночек.

Недвижимость тоже скользит вниз. В ряде регионов США идёт коррекция: цены режут, дома простаивают на рынке месяцами. В Калифорнии я вижу такие скидки впервые за годы. Whirlpool (WHR) отчитался о проблемах с тарифами и слабых результатах. Если жильё дешевеет, потребители чувствуют себя беднее — срабатывает негативный wealth effect.

На рынке труда наметился сдвиг, и он явно не позитивный. 1 августа Бюро трудовой статистики опубликовало отчёт: в июле рост занятости составил лишь 73 000, тогда как ждали 110 000. Но хуже другое — данные за май и июнь пересмотрели вниз на 258 000. Получается, что проблемы на рынке труда стартовали раньше, просто мы начинаем их осознавать только сейчас.

После апрельского обвала из-за тарифов Дня освобождения, анонсированных президентом Трампом, рынок отскочил и вышел на новые хаи. Потребители пока не заметили серьёзного роста цен, а правительство получило дополнительные миллиарды дохода. Кажется, что всё спокойно.

Но это может быть иллюзией. Часто эффект тарифов проявляется с лагом. Многие страны отложили их уплату во время переговоров. Компании сделали запасы сырья заранее. Часть бизнеса воздержалась от повышения цен, ожидая, что пошлины могут отменить. Теперь, когда этот буфер вымывается, удар может прийти внезапно. CNBC недавно писали: рост цен возможен уже в сентябре. Это логично — сезонные цепочки поставок и складские запасы постепенно доходят до конца. Считать, что мы проскочили, — слишком оптимистично.

Говорят, что на вершине рынка не звонят в колокол. Но если прислушаться, сигналов хватает. Вот пять ключевых индикаторов:

• Сужение breadth рынка. В здоровом бычьем тренде рост поддерживается широким фронтом. Сейчас всё держится на мегакапах, и это опасный перекос. Goldman Sachs отмечает: хотя S&P 500 обновил хай, медианная акция в индексе отстаёт более чем на 10% от своих максимумов. Breadth упал до минимума с 2023 года. Исторически такие провалы предвещали слабую доходность и более глубокие просадки.
• Эйфория и рекордный margin debt. Сейчас модно говорить о новой золотой эре с ИИ и человекоподобными роботами. Да, хайпово, но это напоминает нарративы dotcom-пузыря. FINRA сообщает: маржинальная задолженность превысила $1 трлн в июне 2025-го — новый рекорд. Обычно margin debt пикирует именно вблизи вершин рынка. Звонок прозвенел.
• Рост ставок. Этот фактор пока нейтрален. Ставки сейчас не поднимают, но держат на высоких уровнях слишком долго. Урон экономике мог уже произойти — судя по свежим данным по занятости.
• Слабость макроиндикаторов. Мы уже говорили о рынке труда. Но есть и другие тревожные метрики: новые заказы на фабриках и товары длительного пользования упали в июне. PMI по производству в июле показал рецессию сектора. Индекс услуг ISM тоже просел. Даже цены на пиломатериалы рухнули в последние недели — ещё один индикатор ослабевающей экономики.
• Всплеск спекулятивной торговли. Мем-стоки снова на коне, инвесторы влетают в бумаги с нулевыми фундаменталами. Крипторынок тоже перегрет, рекордные уровни во многих токенах. Подобное безумие почти всегда совпадает с рыночными вершинами. Фрод, пена и азарт должны будут стравиться.

Совокупность сигналов заставляет быть осторожным. Пока толпа берёт плечи и жадно лезет в акции, я предпочитаю фиксировать прибыль и наращивать фиатную часть портфеля. Новые рекорды S&P 500 маскируют слабость под капотом — и это особенно опасно. Производство, услуги, рынок труда — всё начинает пробуксовывать. Сейчас лучше держать ликвидность. И когда рынок сделает следующий мощный откат, именно фиат станет королём, а не акции.