Маржинальная задолженность инвесторов в США в июле достигла исторического максимума $1,02 трлн, прибавив $14,6 млрд за месяц. Этому предшествовал рекордный скачок в июне на $87 млрд — крупнейший за всю историю наблюдений. За два года объём заимствований вырос примерно на $400 млрд (около 67%). С поправкой на инфляцию показатель всё ещё немного ниже пика октября 2021 года, но как доля ВВП он превосходит все недавние вершины, кроме 2021-го.

Почему это важно

Высокий margin debt усиливает чувствительность рынка к маржин-коллам: позитивные новости ускоряют рост, а шоки ликвидности способствуют каскадным распродажам. Текущее ралли во многом подпитывается заёмными средствами, что повышает рыночную эластичность к изменениям ставок, доходностей и регуляторных сигналов.

S&P удерживает рейтинг США на AA+: ставка на тарифные доходы

Рейтинг США подтверждён на уровне AA+ со стабильным прогнозом. Поддерживающие факторы: масштаб и диверсификация экономики, институты с системой сдержек и противовесов, превентивная денежно-кредитная политика и статус доллара как ключевой резервной валюты. S&P отмечает, что широкая «эластичность доходов», включая высокие поступления от тарифов, способна частично компенсировать фискальные потери от новых налоговых послаблений в рамках One Big Beautiful Bill Act (OBBBA).

По оценкам бюджетных прогнозов, тарифные поступления могут сокращать дефицит на $300–400 млрд в год при сохранении действующего режима. В базовом сценарии ожидается снижение дефицита до ~6% ВВП в 2025–2028 годах (с 7,5% в 2024-м), хотя государственный долг продолжит обновлять исторические максимумы.

Судебный риск: тарифы под вопросом

Апелляционный суд США рассматривает дело о законности «взаимных» тарифов с позиции IEEPA (International Emergency Economic Powers Act). Решение ожидается в ближайшие недели. В случае признания тарифов незаконными их демонтаж может лишить бюджет значимого источника доходов и изменить траекторию дефицита и заимствований.

Позиция Fitch: дефицит может расшириться

Fitch также сохранило рейтинг AA+, но прогнозирует более сложную динамику дефицита: после спада до 6,9% ВВП в 2025 году показатель, по их оценке, может вновь вырасти до 7,8% в 2026-м и 7,9% в 2027-м на фоне реализации налоговых послаблений OBBBA, несмотря на высокие тарифные поступления.

Последствия для инвесторов и финтех-сектора

• Риск плеча. Рекордный margin debt усиливает амплитуду движений; стресс по ставкам и доходностям может запускать цепные маржин-коллы.
• Модель доходов брокеров. Рост процентных доходов от маржинальных кредитов сопровождается риском одновременного падения комиссий при распродажах.
• Фискальный фон. Подтверждение AA+ и ставка на тарифные доходы поддерживают базовый сценарий, но судебная отмена тарифов — про-дефицитный фактор.
• Оценка активов. Повышенная чувствительность к макросценариям требует большего дисконта риска в мультипликаторах акций и кредитных спрэдах.